两大制造业PMI因需求和库存周期再现背离0音频变压器

两大制造业PMI因需求和库存周期再现背离

9月中国财新制造业采购经理指数(PMI)明显回落，而国家统计局公布的官方制造业PMI却大幅上涨，达到2012年5月以来的最高点。财新制造业PMI大幅回落与官方数据背离，如何看？

其实，财新制造业PMI和官方制造业PMI走势出现背离，并不罕见。两个指标因其调查企业的行业、规模以及企业数量都有所差别而导致其走势出现背离，这并不说明其中某一指标更为准确而另一指标误差较大，而是两者体现的是经济的不同方面。

这次背离之所以引人关注，主要是上半年中国经济增长是全年高点已经成为市场的一致看法，都预期下半年经济压力不小。但下半年伴随着财新制造业PMI指数逐步回升，经济下行的预期逐渐转淡，此次财新制造业PMI再次掉头向下，又与官方制造业PMI指数走势存在背离。

此次二者的背离，如何看？

先看一看，两大指数的走势。9月官方PMI指数升至52.4%，今年以来的走势呈现出两个底：1~3月份上升，4~5月份下降，6~9月份逐步回升；而财新制造业PMI指数则在5月份大幅下降至荣枯线以下，且创2016年7月以来最低水平，6~9月份之后缓慢回升。走势上看，9月份两大PMI指数的走势并不是完全走势相反，都属于扩张区间。

再看一看，9月份两个PMI数据产生差异的原因。从组成PMI的5大指数看，生产指数有分歧，新订单指数、从业人员指数、库存和供货商配送时间指数均背离，相同的是，两个制造业PMI中，投入和产出价格指数继续攀升。造成背离的原因可能是多方面的，样本的差异以及企业对外部环境变化的反应，以及供给侧改革与环保督察的推进。

归根结底，带动PMI指数背离的原因在于需求和库存周期，而这也是当前经济预期的重要分歧所在。这与当前供给侧改革去产能的大背景有关，由于两个PMI指数的构成中企业、行业分布的差异，需求、库存都有较大差异，从这个角度看，两个PMI背离可能还将持续一段时间。

尽管如此，官方制造业PMI中透露出来的经济喜色不容忽视：新订单指数年内首次超过生产指数，这意味着供需关系更趋于平衡；产业结构持续优化，新动能加快成长，装备制造业和高技术制造业PMI增速双双加快。

另外，一些微观指标也能看出经济走势。新华社发布的“挖掘机指数”，五年来，从开工下降低迷，到触底反弹，再到浴火重生的“一跃”：2014年6月，大挖掘机的平均开工时间76.03小时，2015年6月开工时间72.9小时，2016年6月88.7小时，2017年6月达到113.35小时，同比增长28%。

透过现象看本质，近期的一系列数据表明，经济企稳向好态势延续，新动能正在不断形成和扩张，工业由老化供给向中高端转移，经济增长模式中“服务+消费”进一步成熟，中国经济增长含金量不断提高。但后期经济的下行压力并不小，困扰中国经济发展的问题依然存在，经济增速上不宜过于乐观，更应该关注的是改革是否在持续推进。

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